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山大华特:整体业绩超预期,医药将逐季增速上升

发布时间:2014-04-25    研究机构:东方证券

事件

山大华特(000915)公布2014年一季报,今年1-3月份实现营业收入3.09亿元、同比增长33.56%,实现营业利润1.03亿元、同比增长24.43%,归属于上市公司股东的净利润为4868万元、同比增长31.14%,扣非后的净利润为4847万元、同比增长31.55%,整体业绩超预期。

投资要点

医药业务进行OTC线调整,未来将有望逐季增速上升。估算医药业务Q1收入和利润增速在17%左右,Q1增速较慢主要跟公司正在进行OTC线营销改革有关,随着新的OTC总监就位,目前已完成跟大型连锁药店签订翻倍的供货协议,从Q2开始公司业务量或将明显上升,同时考虑到去年Q1利润基数较高、此后逐季基数下降,接下来医药业务的增速将有望明显上升。

环保订单依然饱满,单季度利润再翻两番。估算环保业务Q1收入增速超过50%、利润再翻两番,今年为子公司环保工程公司增资3000万,这将明显提升公司环保业务在市场上的竞争力,Q1预收款为7572万元,相比于去年底没有明显下降,说明环保业务跨年后订单依然旺盛,这将有效保障今年整体环保业务成长。

益生菌将成为下一个重磅级产品。公司与全球最大的益生菌研究企业“杜邦丹尼斯克”共同研制开发的达因牌系列婴幼儿益生菌粉目前已逐步铺货上市,未来益生菌产品将充分利用公司在儿童保健领域积累的品牌优势,通过医生的推荐和消费者的自主购买来逐步抢占市场,复制伊可新的成长模式,有望成为下一个重磅级产品。

财务与估值

我们预计公司2014-2016年每股收益分别为1.20、1.59、2.01元,参照可比公司2014年32倍市盈率,对应目标价38.4元,维持公司买入评级。

风险提示

环保业务景气周期波动

申请时请注明股票名称