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山大华特:Q3高增长,成功实现困境反转

发布时间:2014-10-27    研究机构:东方证券

事件。

山大华特(000915)公布2014年三季报,今年1-9月份实现营业收入9.30亿元、同比增长22.55%,实现营业利润2.48亿元、同比增长4.94%,归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元、同比增长21.55%,扣非后的净利润为1.25亿元、同比增长9.88%,业绩明显超预期。

投资要点。

Q3利润大增84.56%。Q3实现营业收入3.33亿元、同比增长26.14%,实现归属于上市公司股东的净利润为6299万元、同比增长84.56%,扣非后的净利润为5023万元、同比增长48.96%,利润大增来自于医药和环保的双轮驱动,其中环保贡献利润约1100万元,同比近翻番增长,此外非经常性损益贡献净利润约1300余万元,主要是达因药业旧厂区土地处置收益。

医药业务成功实现困境反转。前三季度达因药业实现净利润约2.05亿元、同比增长12.39%,相比于上半年业绩下滑15%来看反转明确,其中Q3单季度利润同比增近80%,扣除非经常性损益后的增幅在35%左右,估算收入增幅接近20%,公司经营已逐渐走出年初315晚会造成的误伤事件,预计发货量在三季度创出月度历史新高,随着进入传统旺季的第四季度,我们认为公司经营将有望继续环比提升。

儿童药细分行业需继续重视。我们判断儿童药扶持政策将陆续出台,六一节前颁布的《关于保障儿童用药的若干意见》就儿童药产业扶持会在生产、审评和定价三个环节出台系列政策,目前来看媒体聚焦的招标新政讨论稿中已经将儿童药定价拟定为直接挂网采购,儿童药属于"大市场、小产业",我们认为千亿市场规模下先行者有望在政策暖风下获得更多市场份额.

财务与估值。

我们预计公司2014-2016年每股收益分别为1.11、1.47、1.85元,参照可比公司2014年33倍市盈率,对应目标价36.6元,公司经营趋势向好迹象明显,建议重点关注,维持公司买入评级。

风险提示。

环保业务景气周期波动。

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