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山大华特:业绩大超预期、反转确立

发布时间:2015-02-16    研究机构:东方证券

事件。

山大华特(000915)公布2014年报,全年实现营业收入13.74亿元、同比增25.44%,实现营业利润3.91亿元、同比增23.11%,归属上市公司股东净利润2.17亿元、同比增41.8%,扣非后净利润为1.93亿元、同比增26.8%,业绩超预期。

核心观点。

下半年业绩实现大反转。公司Q4实现营业收入4.44亿元、同比增长31.94%、环比增长33.41%,维持了Q3回暖的趋势,业绩反转趋势确定。下半年实现归属上市公司股东净利润1.42亿、同比增93.14%,扣非后的净利润为1.18亿元、同比增64.21%。利润大增来自于医药和环保的双轮驱动,环保子公司下半年继续受益于国家超低排放政策机遇,实现净利润2750万元、同比大增263.30%。此外全年非经常性损益贡献净利润2400余万元,主要是达因药业土地处置和无形资产处置所得。

医药业务有望继续环比提升。公司2014年初受累315晚会误伤,但下半年多项举措效果明显,去年全年达因药业实现营业收入8.17亿、同比增16.20%,净利润3.37亿、同比增39.25%,其中下半年利润超过2.1个亿、成功实现困境反转。随着黑天鹅事件影响已经消除,我们认为公司经营今年将再上一个台阶。

持续坚定看好儿童药细分行业。我们判断儿童药扶持政策将陆续出台,去年六一节前颁布的《关于保障儿童用药的若干意见》就儿童药产业扶持会在生产、审评和定价三个环节出台系列政策,目前来看媒体聚焦的招标新政讨论稿中已经将儿童药定价拟定为直接挂网采购,儿童药属于"大市场、小产业",我们认为千亿市场规模下先行者有望在政策暖风下获得更多市场份额.

财务预测与投资建议。

我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.46、1.86、2.22元,参照可比公司2015年31倍市盈率,对应目标价45.25元,公司经营向好迹象明显,建议重点关注,维持公司买入评级。

风险提示。

环保业务景气周期波动。

申请时请注明股票名称