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山大华特:专注儿童大健康产业的领头羊

发布时间:2015-05-25    研究机构:广证恒生咨询

投资要点:

校办国有企业,子公司达因药业聚焦儿童大健康领域上市公司为校办国有企业,主营主要有环保和药品,药品2014年底占收入的60%,利润的83%,药品业务主要来源于控股50.4%的子公司-达因药业,其专注于儿童药领域,打造了“伊可新”-维生素AD 滴剂,“盖笛欣”等儿童药知名品牌。

公司儿童药在研储备品种丰富,有望受益于儿童药审批放开国内儿童药紧缺,我国3500多种化学药品制剂中,供应儿童专用的药品不足60种,90%的药品无适用于儿童剂型,因此政府有望放开儿童药品评审绿色通道。公司2007年开始将战略方向转为专注儿童用药,专门投资建设儿童药研发中心,已于2015年4月投入使用,截止目前已立项50多项,其中在CDE 药品评审中心排队申报的已有8个,均为适宜儿童使用的剂型,有望受益于政策红利。

产品渠道下沉,知名品牌有望分羹童药千亿市场伊可新作为公司中流砥柱产品,长期占有婴幼儿维生素AD 产品60%以上市场份额,公司前10年在临床渠道的扎实推广,产品获得了临床医生与患者的广泛认可,打造了儿童知名品牌,患者二次用药与口碑的传播有望拉动零售市场放量,而零售市场的销售推广投入少,能有效提升利润率,未来伊可新有望继续保持25-30%的业绩增长。今年公司主动调整产品结构,决定取消“右旋糖酐铁”的代理,改为自行生产销售更适合儿童的颗粒剂,三季度有望投入市场,为业绩添弹性。我们认为“伊可新”的成功可以负责,渠道下沉且多个儿童品种可共享渠道,平台复用和管理输出有效支撑公司迅速做大做强,有望在儿童药领域大展拳脚,做出卓越的业绩。

积极打造儿童大健康全产业链,有望延伸至儿童教育和服务领域公司管理层外延扩张积极,有望将通过并购重组等方式,在儿童药品、保健品、儿童食品等领域扩张,寻求规模效益,将公司打造为国内儿童大健康领域的知名企业。公司背靠山东大学背景,一代婴幼儿都是伊可新的用户,有望依托现有资源发展儿童教育与服务。

盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS 分别为1.57/2.05/2.92元,对应36/28/20倍PE。公司业绩高速稳定成长,是专注于儿童药的标杆,考虑公司儿童大健康的外延扩张,以及国企改革预期,给予“强烈推荐”评级,第一目标价85元。

风险提示:产品风险,外延并购不达预期风险。

申请时请注明股票名称