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山大华特:3季报业绩高速增长92%远超市场预期,显著受益新生儿数量爆发进入高增长元年

发布时间:2016-10-25    研究机构:方正证券

山大华特(000915)是我们新财富路演期间首推的4支个股之一。10月9日,我们最新发布13页重磅《新生儿专题报告:各地孕妇建卡数及新生儿分娩数持续超预期,山大华特业绩利好即将兑现》。与2016年首推血制品行业相似,我们将新生儿产业链作为2017年首推子行业之一,山大华特受益立竿见影、估值具有安全边际,弹性较大,给予“强烈推荐”评级。

公司前三季度收入10.97亿元,同比增长37%,第三季度单季度收入3.8亿元,同比增长42%,相比中报34%收入增速显著加快,我们预计主要是达因药业收入快速增长贡献。净利润1.57亿元,同比增长92%,超出公司10月15日业绩预告70%~100%区间中枢,但完全符合我们15日报告预期。3季度单季度净利润0.54亿元,我们预计和测算,达因药业第三季度单季度净利润超出8000万元,相比去年实现300%增长,和2季度单季度净利润基本持平,也打消了此前市场对公司3季度业绩特别是达因药业悲观预期。7月底,公司股价从最高位下跌调整,我们预计,主要反映了市场对达因药业3季度业绩的担忧。而事实证明,在3季度传统淡季,且2季度发货基数高的背景下,公司3季度能够实现8000万以上净利润,是超出市场预期的。实际上,公司今年上半年及3季度高增长,主要受益于去年业绩低基数,及生肖羊年过后的恢复性增长,还远未反应今年新生儿数量爆发带来的需求大增。今年上半年新生儿数量同比增长6.9%,而全年的增速将达到20%,说明新生儿增量主要集中在下半年特别是4季度。我们预计和测算,达因药业4季度单季度有望实现4亿元以上收入,1.6亿以上单季度净利润。

不考虑少数股东权益问题解决后带来的巨大增厚效应,我们预测,公司2016~2018年合并报表净利润分别为2.5亿/3.5亿/4.8亿,对应EPS1.39/1.95/2.68元,当前股价对应2016~2018年PE分别为35/25/18倍,年底估值切换后2017年PE至少有望抬升至35倍,对应40%股价上涨空间,如果考虑少数股权问题解决,有望翻倍,维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:伊可新销售低于预期;少数股权解决进度低于预期。

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