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山大华特点评报告:三季度业绩同比增92%,受益二胎放开伊可新高速增长

发布时间:2016-10-25    研究机构:广证恒生咨询

事件:公司公告2016年前三季度归母净利润为1.6亿元,同比增92.01%;营收10.98亿,同比增36.90%;EPS为0.89元,同比增93.48%。第三季度单季归母净利润5364.07万,同比增177.47%;营收3.82亿元,同比增42.33%;EPS为0.3元,同比增172.73%。

投资要点:

2016年前三季度同比增长92%超预期,主要受益于二胎放开产品终端需求提振2016年前三季度,公司营收规模10.98亿,利润1.6亿,其中达因贡献利润约1.25亿,其中达因三季度贡献上市公司净利润约4300万,大幅高于去年同期的1100多万。主要原因是去年三季度同期费用较高(参照我们中期业绩点评分析的去年费用观点)及羊年出生率低原因导致基数低,而今年受益二胎放开新生儿增多,伊可新终端需求提振,业绩大幅增长。达因药业三季度净利润约8600万,比我们预估的8000万略高7%,超市场预期。

伊可新受益二胎放开新生儿激增,全年预计规模有望达45%增长,2017年新生儿数量持续高位,依然有望30-40%以上同比增长伊可新14-15年收入规模约6亿,受益于二胎放开元年及羊年生育意愿不足使2016年新生儿大幅提升,根据我们草根调研,北京上海等城市妇产医院建档量同比增幅均超30%,因伊可新客户中0-1岁婴儿占比65%,新客户主要是新生儿,新生儿增多直接拉动伊可新需求,实现高增长。且今年6月1日起,伊可新OTC渠道30粒规格出厂价小幅提升,有效提升伊可新净利率,我们预计伊可新营收规模有望突破8.5亿,达因药业全年整体收入有望突破10亿,全年净利润归母有望达3.5亿,达因业绩同比增长有望超60%。2017年新生儿出生数量依然有望维持2000多万年高位,且伊可新适用出生15天到2-3岁儿童,一般用户能坚持服用超过1年。客户具有累计性,我们认为2017年达因药业业绩依然有望维持30-40%的高速增长。

盈利预测与估值:由于公司营销情况好于预期,我们略微上调公司盈利预测:测算公司16-18年EPS分别为1.25/1.64/2.05(上调前为1.19/1.55/1.93)元,上调幅度5%,目前股价对应39/30/24倍PE。公司是专注于儿童药的标杆成长股,维持“强烈推荐”评级,目标价上调至55元。

申请时请注明股票名称