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山大华特公司公告点评:中报业绩超预期,上调评级为“买入”

发布时间:2016-07-08    研究机构:海通证券

事件:

7月8日晚公司发布2016年半年度业绩预告,上半年公司归母净利润9570万元-11500万元,同比增50%-80%。

点评:

伊可新提价及下游补库存使得中报业绩大幅超预期。此前报告我们预计公司全年归母净利润增长27%,此次中报归母净利润同比增50%-80%,大幅超出预期。

公司于16年6月上调了30粒规格伊可新的出厂价格,上调幅度约为11%。由于院内渠道销售20粒和40粒规格的伊可新,院外渠道主要销售30粒规格的伊可新,因此提价对伊可新整体毛利率有较大提升。同时,院外渠道占伊可新销售额的约70%,外加提价前公司放缓出货,提价后下游供应商补库存较多,使得伊可新半年度销售额增速超预期。

二胎全面放开,儿童用药长期受益。2015年10月,《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出“全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策”,二胎全面放开。公司旗下控股子公司达因药业为老牌龙头儿童药企,其主打产品伊可新长期市场占有率在55%以上。我们认为,二胎全面放开有助于生育率的提升,长期看新生儿数量将稳步增长,作为儿童用药标的,公司将长期受益。

上调全年归母利润增速预期,从27%调至35%。考虑到伊可新的提价因素,以及下游渠道补库存需求,我们将公司全年归母净利润增速预期从27%调至35%。

盈利预测与投资建议。作为知名儿童用药,公司将长期受益于二胎放开。我们预计,公司16-18年归母净利润分别为2.06、2.48、2.94亿元,同比增35.37%、19.99%、18.67%,对应EPS分别为1.14、1.37、1.63元/股,对应PE别为32、27、23倍。考虑到公司中报业绩超预期,给予公司16年38倍PE,对应目标价43.00元/股,上调评级为“买入”。

风险提示。伊可新销量不达预期的风险。

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