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山大华特点评报告:中期业绩同比增长50-80%,超市场预期

发布时间:2016-07-10    研究机构:广证恒生咨询

事件:

公司公告2016年上半年归属上市公司净利润为9570万~1.15亿,较上年同期增长50-80%;EPS为0.53~0.64元。

投资要点:

二季度同比高增长50-80%原因是去年二季度基数低且子公司达因产品受益新生儿增多的需求激增

上市公司同比二季度同比增长50-80%表观数据很高,原因是2015年归母利润二三季度非常低,去年一四季度净利润分别为4261万/6937万,但是二三季度仅有2114万/1933万,二三季度合计总和不到一季度的数据。其中背后原因是2015年开始右旋糖酐铁不再代理等,2015年上半年收入和利润确认在1季度,而费用发生在二三季度。导致公司2015Q1期间费用率为32.98%,而二三季度飙升至40.4%及42.24%,同等营收规模体量下,二三季度营业利润只有一季度的一半。2015年右旋糖酐铁不在代理对公司影响退去后,公司2015Q4已经好转,利润规模达到6737万。鉴于销售情况超于预期,我们修改盈利预测,2016年公司归母利润1.93亿提升至2.08亿,归属到上市公司净利润增速由27%提升到37%。

伊可新受益于二胎放开城市新生儿激增,达因全年有望超40%高增长

伊可新14-15年收入规模约6亿,受益于二胎放开元年及羊年生育意愿不足使2016年新生儿大幅提升,根据我们草根调研,北京上海等城市妇产医院建档量同比增幅均超30%,因伊可新客户中0-1岁婴儿占比65%,新客户主要是新生儿,新生儿增多直接带动伊可新高增长,且今年6月1日期,伊可新OTC渠道30粒规格出厂价小幅提升,有效提升伊可新净利率,我们预计伊可新全年销售额有望超10亿,对应税后营收规模为8.5亿。

达因药业儿童药储备品种丰富有望受益优先审批,产品线逐步丰富

公司儿童药立项70余项,且已在CDE评审的有12项,均为适宜儿童的颗粒/滴剂/混悬液等剂型和规格,为儿童量身定制,符合临床急需儿童用药优先审评审批原则中的新增适用于儿童的剂型或规格,公司产品储备非常丰富,有望受益儿童用药优先审评快车道及集中审评政策,近两年产品有望快速丰富。

盈利预测与估值:我们修订盈利预测,上调2016业绩增幅由1.93亿到2.08亿,增速由原27%提升到37%。预计公司16-18年EPS分别为1.16/1.51/1.91元,对应32/24/19倍PE。公司业绩稳定成长,是专注于儿童药的标杆,维持“强烈推荐”评级,上调目标价至45元。

申请时请注明股票名称