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山大华特:新生儿数量及先行指标建卡数远超市场预期,山大华特受益立竿见影严重低估

发布时间:2016-07-14    研究机构:方正证券

近日,我们采集了北京、上海、无锡、泰州、厦门等一、二、三线城市多家医院大量新生儿数据及先行指标建卡数据,发现均远远超出市场预期,甚至也超出了妇产科医院体系和卫计委的预期。受益于生肖偏好和二胎放开政策两大利好因素,我们预计,今年、明年甚至未来几年,我国新生儿数量均会大幅提升,并远超此前预期,新生儿主线个股存在巨大投资机会。

与其他大部分治疗性儿科用药不同,达因药业伊可新可以近似看做新生儿的刚性需求品种,新生儿数量的增加对伊可新需求的拉动有着立竿见影的效果,甚至能够反映在新生儿出生当月和当季。伊可新今年销售收入仅8亿左右,维生素AD滴剂是一个理论上有百亿元容量的市场,伊可新市场份额80%。按照今年、明年增量新生儿数量增长300万测算,对伊可新的增量需求将是20亿元,可以再造多个达因药业,弹性和市场空间巨大。

公司股价虽然受医药板块情绪高涨及公司中报预测完全超出市场所有人预期(中报预增50%~80%),但公司仍然存在巨大预期差。但市场到现在仍然没有意识到从今年开始的未来几年新生儿数量大幅增长将推动公司业绩持续超预期,wind上面显示公司最新今年/明年净利润一致预期仅为2.02亿/2.56亿,而我们经过大量详实的对新生儿数量及其先行指标建卡数量的采集及趋势分析,并对公司业绩进行详细拆分测算,我们认为,公司今年/明年净利润将达到2.3亿/3.1亿元,且一旦公司少数股东权益问题解决,还将极大增厚公司净利润,具有巨大期权价值。

不考虑解决少数股东权益问题,公司当前股价对应估值仅34倍,明年估值仅25倍,而公司未来3年复合增速将保持35%以上增长,年底估值切换后估值有望从对应2017年25倍抬升至35~40倍,对应40%~60%上涨空间,而这还是未考虑少数股东权益增厚的情况。公司今年有望解决少数股东权益问题,一旦解决,当前股价对应2016年估值仅26~28倍,明年不到20倍,如果估值切换抬升至40倍,有望产生一倍的上涨空间。

从长期来看,公司深耕儿科用药多年,在渠道+品牌+研发+产品储备方面早已形成显著的综合优势,而儿科用药作为药品受到国家政策大力扶持,在新药审批方面有望加快,而且不受医改招标降价影响,反而能够逆势提价,不受医药行业系统性风险压制,是非常难得的短期有基本面重大利好政策刺激且能够落实到业绩上,长期在儿科领域具有核心竞争力能够做大做强的优质标的,且估值严重低估,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:公司少数股东权益问题解决进度低于预期

申请时请注明股票名称