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山大华特:三季度趋势向上,两年高增长可期

发布时间:2016-10-16    研究机构:天风证券

三季报趋势向上,验证新生儿增多带来业绩增长的逻辑

三季报业绩预告,归属上市公司股东净利润1.42-1.66亿,同比增长70-100%,EPS0.78-0.92元;其中三季度单季净利润3500-6000万,增长80-210%,EPS0.19-0.33元。净利润大幅上升的主要原因是控股子公司达因药业收益于新生儿的增多,伊可新带来的业绩;以及公司环保业务的恢复性增长。公司预计三季度实现净利润5200万,因此前三季度分别同比增长9.34%、180.50%、168.85%,波动的原因是二季度三期费用增长缓慢。

“十三五”期间新生人口高峰带来公司业绩的稳定增长

我们预测16年、17年新生儿同比增长11.2%、11.4%,具体到公司主要覆盖的一二线城市,我们预计增长率将上升到35%左右,这将带来公司主要新生儿产品营收增长率大幅提高;并且渠道的规模效应将使净利润的增速大幅高于营收增速。

多点布局将给主业筑上坚固的护城河

公司渠道改革将使伊可新的渗透率提高以及其他产品的增速对标伊可新;引进代理国外优秀品牌的母婴食品、用品等,预计明年将贡献利润;取代远代理的自主品种右旋糖酐铁颗粒预计17年三季度上市,将进一步增厚明年业绩;新版医保目录调整在即,明确支持儿童用药,公司的伊可新市场认知度较高,遴选进的机率较大,且目前日使用金额1.6元,具有提价潜力。

我们预计16、17年公司净利润增长50%左右。

估值评级

公司作为优秀的儿童用药企业,伊可新市场认知度高,直接受益新生儿增多,多点业务加筑护城河,预计16-18年EPS为1.25、1.67、1.97元,PE为38、28、24倍,给予17年40倍估值,目标价66.80元,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示

伊可新增长低于预期。

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