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山大华特点评报告:三季度业绩预告同比增80-120%,符合市场预期

发布时间:2016-10-16    研究机构:广证恒生咨询

2016年前三季度同比增长70~120%符合预期,去年同期业绩基数低三季度同比增80~210%表观数据很高。

子公司达因药业2015年开始不再代理右旋糖酐铁等原因,2015年上半年收入和利润确认在1季度,而费用发生在二三季度。导致公司2015Q1期间费用率为32.98%(2015年一季度营收2.25亿,营业利润8284万),而二三季度费用率飙升至40.4%及42.24%,分别对应收入规模为2.81亿/2.68亿,和营业利润规模为3985万/3513万,相当于2015年同等营收规模体量下,二三季度营业利润只有一季度的一半,对应上市公司二三季度净利润分别只有2114万/1933万。2016年三季度业绩大幅提升主要原因是达因药业利润增长。2015Q3单季度达因利润规模约2300万,如扣除2015年右旋糖酐铁的约1000~2000多万费用的影响,预计达因2016Q3三季度单季度业绩同比增幅约100~120%,主要是受益二胎放开终端需求提振。

伊可新受益二胎放开新生儿激增,全年预计规模有望超40%增长,2017年新生儿数量持续高位,依然有望30-40%以上同比增长伊可新14-15年收入规模约6亿,受益于二胎放开元年及羊年生育意愿不足使2016年新生儿大幅提升,根据我们草根调研,北京上海等城市妇产医院建档量同比增幅均超30%,因伊可新客户中0-1岁婴儿占比65%,新客户主要是新生儿,新生儿增多直接拉动伊可新需求,实现高增长。且今年6月1日起,伊可新OTC渠道30粒规格出厂价小幅提升,有效提升伊可新净利率,我们预计伊可新营收规模有望突破8.5亿,达因药业全年整体收入有望突破10亿,同比增长超过40%。2017年新生儿出生数量依然有望维持2000多万年高位,且伊可新适用出生15天到2-3岁儿童,一般用户能坚持服用超过1年。客户具有累计性,我们认为2017年达因药业业绩依然有望维持30-40%的高速增长。

盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为1.19/1.55/1.93元,目前股价对应39/30/24倍PE。公司业绩稳定成长,是专注于儿童药的标杆成长股,维持“强烈推荐”评级。

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