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山大华特点评报告:一季度业绩预告同比增70-100%,超市场预期

发布时间:2017-04-11    研究机构:广证恒生咨询

事件:2017年4月11日,公司发布一季度业绩预告:2017年第一季度公司归母净利润预计7920-9320万元,同比增长70%-100%;基本每股收益预计0.44-0.52元。

点评:

二胎放开促核心产品需求提振,儿童大消费产品线成业绩增长新动力:

公司2017年第一季度归母净利润同比增长70%-100%超市场预期,业绩上升的主要原因是控股子公司山东达因制药的利润增长,我们认为原因有三:一是受益于二胎放开政策,新生儿增多推动公司核心产品伊可新快速增长;二是伊可新自2016年6月起提价11%,盈利能力提升,而家长对价格敏感度低,提价未对销售量造成不利影响,反而量有一定提升;三是公司全面铺开儿童大消费产品的业务拓展,母婴事业部销售模式的逐步完善助力公司销售规模扩大。

伊可新受益二胎放开新生儿激增,2017-18年持续高增长可期:

受益于二胎放开元年,2016年新生儿大幅提升,新出生人口1867万,比2015年增长11%。伊可新用户中0-1岁婴儿(绿盒)占比65%,1-3岁儿童使用(粉盒)占比35%,2017-18年同处新生高潮期,绿盒(0-1岁)占比有望增大,持续用药概念的植入,促使1-3岁用药年龄延长,保公司业绩近2-3年持续高增长可期。

母婴事业部+新品上市推广,助力儿童大健康产品的业务规模高速增长:

公司2017年着力发展儿童大消费产品的业务拓展,有儿童辅食和休闲食品、洗护用品,如伊儿乐益生菌粉、退热贴、口罩、软糖等产品,有望成为未来业绩增长的新动力。2016年下半年公司成立的母婴事业部逐渐打开销售渠道,母婴电商线上线下同步拓展,2017年儿童大健康产品有望上量。此外,公司加强控销团队的建设,积极拓展基层市场,扩大市场覆盖。鉴于未来公司新业务的逐步成熟,我们预计达因营收在17-18年有望维持35-45%的高增长,业绩有望达30-35%增长。

盈利预测与估值

根据公司现有业务的增长情况,我们测算公司17-18年EPS分别为1.47元、1.96元,对应倍PE分别为27倍、20倍,继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示:伊可新销售低于预期,业务拓展进度不及预期。

申请时请注明股票名称